El Departamento de Agricultura de Estados Unidos redujo la perspectiva de cosecha en ese país, y también los stocks finales. CLARÍN

El Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA) redujo la estimación de producción de soja a 96,62 millones de toneladas, lo que significó un descenso de 2,25 millones respecto de las estipuladas en septiembre, mientras que las exportaciones quedaron sin cambios en 48,31 millones. Ese escenario más acotado en EE.UU. puede extender las ganancias iniciadas hace un mes, atento a que los fundamentals pueden mejorar de la mano de una mayor demanda.
Otro dato relevante es la caída en la proyección de los stocks finales en el país del norte. Según los cálculos del USDA, las existencias finales cayeron más de 5 millones de toneladas hasta las 12,5 millones.

En lo relativo a la producción norteamericana las 96.6 mill tt informadas por USDA este jueves se han ubicado por debajo de las previsiones, las cuales apuntaban a un output de 97 mill tt. En este contexto, estamos asistiendo por lejos a la menor oferta de las últimas 6 campañas.

Producción y superficie de soja en Estados Unidos (Gráfico 1)

A ese volumen de producción se llega con una superficie cosechable de 30.6 mill has (recorte de aproximadamente 100 mil has en la evolución mensual) y con rendimientos de 31.5 qq/ha (lo que supone una ligera merma de 0.1 qq/ha en relación a lo que se manejaba previamente).

Tal como lo muestra el gráfico 2, la productividad en el ciclo 19/20 está registrando un ajuste de 3.2 qq/ha respecto a la muy buena perfomance del ciclo previo, al tiempo que en comparación a los rindes de tendencia (línea blanca) se advierte una brecha negativa de 1.8 qq/ha. Precisamente, respecto a los rendimientos que incorporan las mejoras de productividad en el tiempo, se aprecia en la actualidad que estamos por debajo por primera vez desde el ciclo 13/14.

Evolución de los rindes de soja en Estados Unidos (Gráfico 2)

Por el lado de las existencias, lo publicado por el organismo ha resultado menor a lo previsto por los analistas en 1 mill tt. Este dato muy favorable para el mercado se basa en inventarios norteamericanos 19/20 de 12.5 mill tt frente a 13.5 mill tt que presagiaban los privados.

Siguiendo con lo anterior el ratio stock/consumo se encuentra en un piso que se encuentra en 11.4% (línea roja del gráfico 3, en otros términos esto implica que los inventarios equivalen a 42 días de consumo, tanto local como internacional, en el principal productor mundial) desde que se conocieron los primeros números en mayo, y además refleja un brusco recorte de casi 14 puntos en comparación al pico observado en junio.

Claramente las cuentas en soja norteamericana se están acercando a los niveles observados históricamente, y en adelante no habría que sorprenderse si esta variable sigue ajustando atentos a que USDA casi siempre en las últimas temporadas ha subestimado la demanda internacional de soja.

Evolución mensual de stocks/consumo de soja (en porcentaje) en Estados Unidos. (Gráfico 3)

A partir de la situación que estamos describiendo, los fundamentals resultan atractivos para este cultivo, y es probable que en los sucesivos reportes luzcan aún mejor con altas chances de que perfore el 10%.

En términos de la evolución de precios (mirando la posición enero en el mercado de referencia, ver gráfico 4), frente a un panorama más acotado en EEUU, la soja enero en Chicago ha ganado U$S 25 en el último mes hasta niveles de U$S 345.

En caso de que el dólar no se siga fortaleciéndose a nivel mundial (frente a una canasta de monedas está en máximos de dos años y medio), es probable que esta posición vaya a buscar los picos de U$S 360 registrados entre diciembre y enero pasado de la mano de una mayor apuesta especulativa.

Lo sustancial de este escenario potencial es que, en caso de alcanzarse ese umbral en Chicago, a nivel local con seguridad tendremos cotizaciones superiores en torno a U$S 260 por la mercadería disponible cuando restan comercializarse aproximadamente 19 mill tt de cosecha vieja.

Cotización de la posición enero de la soja en Chicago (en dólares)