Se fue una semana más de un 2020 que continúa escribiendo la historia con una intensidad de hechos que sólo unos pocos de los años anteriores han mostrado. Pero haremos hoy un especial esfuerzo para enfocarnos en lo que nos convoca.

Nos hemos metido de lleno en la cosecha de Trigo 20-21, en simultáneo con la difícil siembra de los cultivos de verano de la misma campaña. Por este motivo es que hoy dedicaremos buena parte de estas líneas a recorrer con especial atención las variables de peso para el negocio agrícola local.

Ustedes saben que no son objeto de esta columna las definiciones Macroeconómicas abstractas, pero Si la observación en detalle de aquellas variables que afectan de cerca al negocio agrícola, a partir de las cuáles intentar tomar las decisiones acertadas con el foco puesto en los Resultados Económicos y el Flujo de Fondos. Por este motivo es que profundizaremos hoy sobre el análisis de estas variables, porque son tiempos en los cuales, quienes hicieron lo que se veía más acertado hace unos 6 meses en términos Financieros y Comerciales, hoy están cosechando buenos resultados, aún con malos rendimientos.

1 - DÓLAR MAYORISTA COMPRADOR

Muchos centímetros de tinta, y minutos de televisión y radio se han dedicado este año para discutir cuándo llegará la Devaluación. Está claro que se refieren a una escalada del Dólar Oficial de grandes proporciones y en cortos plazos, de esas que se han producido pocas veces en nuestra historia pero que dejaron fuertes secuelas. Aquellas se dieron luego de haber alcanzado enormes valores de Brecha entre el Dólar Oficial y el Dólar Informal como por ejemplo en 1975, con una Brecha cercana al 300% (Rodrigazo) o en 1989 con una Brecha del 100% (Hiperinflación).

Pues bien, debemos decir que en la actualidad la Brecha entre el Dólar Mayorista Comprador (Dólar al que se pesifican los granos) se encuentra en el 92,90%. Está claro que el Dólar de los Granos ha quedado enormemente atrasado respecto de las versiones libres (MEP, CCL y BLUE) pero muchas veces resulta interesante observar la información numérica con cierta profundidad para cuantificar las variables de manera cierta dejando un poco de lado las “Percepciones”. Vale decir primero que el Dólar de Referencia arrancó el año en $59,82, y estamos en $80,87, con lo cual la variación anualizada desde el 1 de enero de 2020 fue del 39.03%. Pero si profundizamos un poco en el modo en el que se viene dando esa depreciación del Peso o suba del Dólar Mayorista Comprador verán algo más. En el gráfico que sigue detallamos la “Evolución Anualizada del Dólar Mayorista Comprador”, para hacerlas comparables, desde cada uno de los meses de 2020 hasta el presente:

Gráfico 1

Conclusión:

1-​El Dólar de referencia ha acelerado su ritmo de escalada durante los últimos meses. Desde mayo de este año la suba resulta en un 39,30% anualizada, pero durante los meses siguientes se aceleró, pasando por valores cercanos al 40% anualizado durante junio, julio, agosto y septiembre. Subió un escalón en octubre, mostrando un 44,55% de suba anualizada, para acelerarse nuevamente en noviembre, mes que mostró la mayor suba anualizada del año con un 52,34%. Es decir que la Devaluación del Peso frente a dicha referencia del Dólar se viene acelerando.

A partir del análisis de esta variable se concluye que, quienes “Anticiparon la Pesificación de sus Compras”, con las Tasas logradas por muchos, del orden del 30% anualizada en Pesos o Menos, ya se encuentran agregando Valor con el financiamiento elegido o dicho de otra manera pagando Tasa Negativa en dólares; pues resulta mayor la Tasa de Incremento del valor del Dólar de Referencia que la Tasa por Pagar.

2-PRECIO DEL TRIGO DICIEMBRE 2020. Si nos posicionamos en mediados de Junio, en plena siembra del cereal de esta campaña, quienes decidieron hacer forwards diciembre 2020 para cubrir sus vencimientos de cosecha, realizaron ventas en el orden de los U$D 160/tn, pero quienes hicieron los deberes, acompañaron esas ventas con compras de CALLs Enero 21. A modo de ejemplo real, el CALL enero 21 de U$D 175/tn de Precio de Ejercicio, se pagó a mediados de Junio U$D 4,20/tn. y hoy se puede desarmar, vendiendo en unos U$D 44/tn. Es decir que al precio del Forward se le deben sumar unos U$D 40/tn de diferencias de compra y venta de la Prima; U$D 160 + U$D40/tn = U$D 200/tn. La compra de la opción permitió acompañar una buena parte de la suba, aunque nunca es perfecto; Misión Cumplida. Sugerimos ir desarmando esos CALLs enero 21 pues nos acercamos al tobogán de valor de las primas del mes del vencimiento y ya han cumplido su función.

Mientras tanto, en el campo argentino llevamos al momento un 32% de avance de cosecha de Trigo con algún pequeño atraso respecto de 2019 y un enorme signo de pregunta sobre la producción final. Recuerden que la estimación original era de 19 Millones de toneladas, pero al momento de mantienen las 16,80 que, por lo que escuchamos día tras día, los rendimientos en el campo distan bastante de los presupuestados, luego de haber pasado durísimas faltas de lluvias y heladas de septiembre en las regiones centrales del país.

Yendo a los cultivos de verano, al momento se reportan avances de siembra en soja del 39,30%, en línea con igual fecha del año anterior pero un 31,90% en Maíz lo cual representa un 14% de atraso frente a igual fecha del año pasado. Por el lado del Girasol tenemos a la vista un 99,20% de avance de siembra lo cual implica algo más de un 2,00% de avance respecto de 2019. Finalmente, el más famoso del 2020, el Sorgo, muestra un avance de siembra del 31,90% al igual que el Maíz, con un atraso del 7,00% respecto de 2019.

Paridades

A través de este concepto comparamos las Capacidades Teóricas de Pago de los Compradores, con los Precios Reales pagados en el Mercado, tanto sobre Posiciones Disponibles como de cosecha 20-21. Es un aspecto que miramos muy de cerca y diariamente, para ver si se están pagando valores por encima o por debajo. En el caso de los valores disponibles, sólo el trigo a comenzado a pagarse con “DESCUENTO”, es decir Precios por Debajo de la Capacidad Teórica de Pago, lo cual tiene cierta lógica con la Oferta Instantánea de Cosecha, mientras que tanto en Maíz como en Soja, como en Girasol se pagan “PREMIOS” hace largos meses, tanto en Posiciones Disponibles como en las de Campaña 20-21; es decir Precios por encima de las Capacidades de Pago.

YENDO A LA GESTIÓN… En el actual contexto de Precios y a partir de lo definido previamente es que la sugerencia que resulta en primera instancia es que; si aún hubiera Maíz Disponible en Stocks, por qué no usarlo para cubrir los vencimientos de Trigo que aún faltaran cubrir aprovechando el exorbitante precio del Maíz Disponible, guardando el Trigo para más adelante, al menos hasta salir de la sobreoferta Instantánea de Cosecha. Sobre el Trigo por guardar la sugerencia es ponerle Pisos de Precio, es decir comprar PUTs sobre marzo o Julio 21 por cada tonelada a guardar, permitiéndonos quedar abiertos a las subas y en dólares.

Respecto de la Soja mayo 21 tuvimos algunas leves caídas, que, si bien no cambian el contexto alcista aún vigente nos empujan a tomar decisiones.

Seguimos teniendo oportunidades de capturar precios por encima de los Originalmente presupuestados, no quedemos expuestos a un cisne negro…sabemos que últimamente están a la vuelta de la esquina.