Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Gustavo Reyes
Las turbulencias cambiarias no se explican sólo por la incertidumbre electoral

• En pocas semanas la brecha entre el llamado "dólar blue" y el tipo de cambio oficial pasó de 40% a 60%. Más allá de la incertidumbre electoral, debe tenerse en cuenta que la Argentina se encuentra transitando un terreno de inestabilidad macroeconómica, lo que la hace vulnerable tanto a los shocks externos como a la profundización de los desequilibrios internos
• En el plano externo, impactó la nueva oleada de fortalecimiento del dólar en el mundo, cuya contrapartida es la devaluación de monedas como el real brasileño. Este fenómeno, que coincidió con las turbulencias en el mercado de capitales de China y señales de desaceleración en el crecimiento del gigante asiático, apuntaló una nueva ronda de deterioro en el precio de las commodities. Este combo se expresa en el deterioro de los términos de intercambio de la Argentina, la pérdida del superávit de la balanza comercial y mayores expectativas de devaluación
• En el plano interno, el deterioro fiscal hizo escalar el financiamiento monetario al gobierno, que alcanzó a 76 mil millones de pesos en el primer semestre de 2015, versus 25 mil millones en igual período de 2014. Así, los agregados monetarios pasaron a expandirse a un ritmo de 35 % anual, justo cuando nuevos fallos del juez Griesa amenazan cerrar el acceso a créditos externos por parte del Tesoro. Si bien la brecha cambiaria supera el 60 %, hay que tener cuenta que el precio actual del "dólar blue" no es demasiado diferente, en términos de poder adquisitivo, del tipo de cambio oficial de mediados de 2009

En Foco 1 - David Anton
El índice Big Mac también advierte sobre el fuerte atraso cambiario en la Argentina

• Según los datos de Julio del índice Big Mac, publicado por The Economist, y utilizando el precio de la hamburguesa Cuarto de Libra para Argentina, el tipo de cambio de equilibrio sería de $13,78 por dólar
• La apreciación del peso frente al dólar sería del 50,83%, según esta metodología, lo que implica un empeoramiento de la competitividad de 23,2 puntos porcentuales respecto de un año atrás (cuando el grado de apreciación era del 27,63%). Esta tendencia es opuesta al fenómeno que se observa en el resto de los países de la región, los cuales tienden a subvaluar sus monedas
• El sándwich Cuarto de Libra, utilizado por IERAL para efectuar esta comparación, refleja nítidamente la diferencia entre la evolución de los precios locales y el tipo de cambio: en los últimos 12 meses, el Cuarto de Libra se encareció un 32%, contra una variación del tipo de cambio de 11,9%

En Foco 2 - Joaquín Berro Madero
En lo que va de 2015 el Central solo ha podido capturar 16,9 dólares de cada 100 liquidados por la agroindustria

• Hasta mediados de Julio las divisas liquidadas por el sector agroindustrial sumaron 12,7 mil millones de dólares, una merma de 15,6% respecto de igual período de 2014
• La compra-venta neta de divisas por parte del BCRA sumó 2,1 mil millones de dólares, un 58,4% menos que el guarismo registrado el año pasado para igual período
• En 2014 el BCRA había logrado capturar y transformar en reservas el 34,2% de las divisas liquidadas por la agroindustria

En Foco 3 - Patricio Vimberg
El comercio mundial se desacelera en el segundo trimestre por menor dinamismo de los países desarrollados y contracción de los emergentes

• El volumen de importación mundial crece apenas 0,3% interanual en el bimestre a mayo, desacelerándose con respecto al 1,8% del período enero-marzo y al 3,6% del trimestre anterior
• El intercambio comercial de las economías desarrolladas aumenta 2,1% en abril-mayo y desacelera con respecto a la buena performance del primer trimestre (4,2%). Las emergentes profundizan la caída a 1,5% interanual
• A pesar de la baja en el precio del petróleo, el comercio mundial no logra volver al ritmo previo a la crisis de 2008, fenómeno acentuado por la apreciación del dólar en el mundo

En Foco 4 - Eliana Miranda
Brasil: Mientras el gobierno relaja las metas fiscales, el ajuste recae sobre el sector privado, y esto ya se refleja en las cuentas externas

• La dificultad del gobierno para avanzar en el terreno fiscal activó una reducción de la calificación de deuda por parte de Standard & Poor´s. Aunque el país continúa ostentando el "grado de inversión", se encuentra en el último peldaño
• Con importaciones que caen 8 puntos porcentuales más rápido que las exportaciones, 2015 promete una importante reducción del déficit de cuenta corriente, con un recorte que podría alcanzar 1% del PIB
• El principal partido con representación parlamentaria, PMDB, renovó su apoyo a la gestión de Dilma, aunque su continuidad está supeditada a lo que ocurra con la opinión pública en un contexto de fuerte deterioro de los indicadores sociales

En Foco 5 - Carolina Marconi y Benjamín Castiglione
El dato regional de la semana: La recaudación propia de provincias aumenta en términos reales en lo que va de 2015

• En el acumulado enero-junio, la mayoría de jurisdicciones con datos publicados muestra una variación positiva descontada la inflación del período. Formosa, con 13 % de incremento en términos reales y CABA, con 9 %, son las provincias que logran la mejor performance en términos de ingresos tributarios propios, mientras que San Luis y Tierra del Fuego se ubican en el extremo opuesto, con caídas en términos reales de 8 % y 11 %, respectivamente
• En Córdoba y Buenos Aires la recaudación propia creció 6 % y 5% en términos reales; en Santa Fe y Entre Ríos la variación fue positiva pero de 1 %, mientras que en Mendoza se registró una merma de 1 %
• Respecto de Ingresos Brutos, nuevamente San Luis y Tierra del Fuego experimentaron una caída (de 9 y de 12 %) en la variación de la recaudación en términos reales, mientras que entre las provincias que lograron mejoras se destacan Córdoba y Neuquén, con 6%; Formosa con 5 % y Jujuy con 4 %

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