Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial - Gustavo Reyes
Frente a los primeros éxitos en la lucha contra la inflación, ¿cuánto más podrá bajar la tasa de interés?

• Los datos de junio y la primera quincena de julio confirman la desaceleración de la inflación, un dato positivo para la recuperación del nivel de actividad. Durante el primer semestre el Banco Central se había dedicado a absorber el exceso de pesos que tenía la economía a fin de 2015, al tiempo que con la fuerte suba de tasas de interés buscaba aplacar las expectativas de inflación, en un contexto difícil, marcado por el cambio de precios relativos y una tendencia recesiva que se profundizó en el segundo trimestre
• La suba de precios a lo largo de 2016 excederá ampliamente el objetivo que el gobierno había planteado para el año, pero el BCRA parece aspirar a una inflación en torno al 1,5 % mensual hacia el último trimestre, un pre-requisito para poder acercarse a las ambiciosas metas de 2017, con un intervalo de 12 a 17 % para diciembre del año próximo. Dado que la expectativa del mercado para fin de 2017 es de una inflación anual de 18,5 %, el Central no podrá relajar excesivamente la política monetaria
• Así, luego del rápido descenso que tuvieron las tasas de interés en mayo y junio, a partir de ahora el ritmo será más pausado. Las tasas deberán seguir siendo positivas frente a la inflación esperada; frente a los fuertes vencimientos de Lebacs deberá buscarse un porcentaje elevado de renovaciones y, además, deberá vigilarse el equilibrio entre el rendimiento de los activos en pesos y el que otorgan los títulos en dólares, sumado a la expectativa de devaluación. Este conjunto de variables no habrá de impedir que el nivel de actividad comience a recuperarse, pero no deben olvidarse los riesgos asociados al fuerte desequilibrio fiscal heredado

En Foco 1 - Francisco Alvarez Reyna y Jorge Vasconcelos
Gas: el hábito y el frio pudieron más que los precios

• Pese a que las familias ya sabían del ajuste significativo de las tarifas, en abril el consumo de gas residencial aumentó nada menos que un 55% respecto de igual mes de 2015. El consumo comercial subió un 35,4% y el de Entes Oficiales lo hizo un 25,8%
• La variable de ajuste resultó el suministro a industrias y centrales eléctricas, que en abril debieron aceptar una merma en el suministro de gas de 9,5% y de 16,8% respectivamente, respecto de igual mes de 2015
• El tope impuesto a la suba de las facturas, de 400 % respecto de cada mes del año pasado, es una mala señal en cuanto a evitar derroches. Sin embargo, se espera que la revisión integral de tarifas, que será sujeta a audiencia pública antes de fin de año, reincorpore incentivos para ahorrar combustible, al tiempo que preserve los avances logrados en materia de tarifa social

En Foco 2 - Joaquín Berro Madero

• La liquidación de agrodólares supera en un 21,7 % los montos de 2015, pero se contrae a partir de junio
• En lo que va del año, los dólares ingresados por el complejo agroindustrial suman 13,7 mil millones de dólares, cifra que compara con 11,3 mil millones anotados en igual período de 2015
• La diferencia se concentró en el primer trimestre, debido a operaciones que se habían venido postergando en los últimos meses del año pasado. En junio de este año la variación resultó negativa en un 31 % interanual
• En este contexto, las Reservas Internacionales crecen moderadamente y se ubican en torno a los 32,5 mil millones de dólares

En Foco 3 - Francisco Alvarez Reyna
La inflación bajó un nuevo escalón en junio, aunque la indexación de los servicios complica los objetivos oficiales

• De acuerdo al índice de la Ciudad de Buenos Aires, los precios al consumidor que en mayo habían subido 5%, en junio lo hicieron un 3,2%
• Pese a este avance, la inflación núcleo subió de 3,3% en mayo a 3,6% el mes pasado
• En el primer semestre, la inflación acumula un 29,2% y, en doce meses, la variación del índice alcanza a 47,1%

En Foco 4 - Carolina Beltramino
El dato regional de la semana: El NOA es la región con mejor desempeño exportador en lo que va del año

• Frente a una variación nacional de 0,2% interanual, las exportaciones del NOA suben 20%, impulsadas por rubros como hortalizas, legumbres, tabaco y cobre
• La región Pampeana, pese a la crisis climática y su impacto en las ventas externas de abril, logra sostener un crecimiento del 2% de la mano de cereales y grasas y aceites
• NEA, Cuyo y la región Patagónica muestran retrocesos en las ventas externas en lo que va del año
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